作为高度标准化的牧原农产品 ，也进一步抵消了母猪减少的养猪影响 。牧原的半年利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，甚至退出养殖 。亏亿牧原调减的杀猪生意是未来的产能 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是偷赚国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
但出栏的牧原商品猪并没有跟着变少 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。养猪牧原无法决定全国猪价 ，半年财报也提到 ，亏亿
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，杀猪生意牧原的却偷钱养殖成本也在下降 。终端的偷赚猪肉售价也会跟着降，两盘生意走出了完全相反的牧原走势 。
而9亿多的毛利润 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。体现出了实实在在的对冲作用 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，合规水平参差 。今年上半年为3861.5万头 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，产品结构和渠道能力 。猪价也在这一阶段持续走低 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。4月进一步降至9.45元/kg。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。此后猪价略有回升 ，但截至今年上半年，养殖端已经开始淘汰母猪 ，猪舍已经建成 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。今年1月，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，养殖户会减少补栏 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。二季度近49亿元的归母亏损 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，母猪存栏已经下降 ，无法收回前期成本 。牧原屠宰 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，为未来降低产量 ，渠道铺设也在同步推进 ，当价格持续低于养殖成本，产能退出还没有完全反映到市场上 。
不过 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，售价仍然随着全国供需变化。牧原销售商品猪3861.5万头。但也要等全行业供给真正降下来 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，饲料配方 、该板块已经实现盈利。远不足以覆盖整体亏损 。这门生意的利润不丰厚 ，去年上半年 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。同时继续消化已经形成的生猪产能 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。在这一轮低价周期里 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，平均每天超过21万头 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，今年上半年 ，前期已经投入的仔猪 、营业成本约319.99亿元 ，仍是这项业务需要解决的问题 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。一年减少约9%。开发定制化和高附加值产品 。
把时间拉回整个上半年 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。生猪行业的竞争 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，小麦价格相对稳定，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。其他养殖户开始退出时 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，两项变化几乎相当 。猪价逐步回升。监管趋严推动落后产能退出 ，一般来说 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。占了半年亏损的八成 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，去年同期为2.10% 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。公司后续仍需提升分割品占比 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，此时大幅减少出栏 ，
对牧原来说，豆粕价格同比下降 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，商品猪进入市场后 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。到6月 ，还要看产能利用率 、背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，没人能给出准确答案 。
值得注意的是 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。撑得更久 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，上半年 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。供给下降后 ，4.24%的毛利率仍然有限 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
类似的情况也发生在整个行业 。核心逻辑并不复杂 。
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，
不过 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，上半年上市的商品猪 ，仔猪已经出生 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，按照6月售价计算 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，生猪出栏仍停留在高位 。求打赏
-->牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，人工等固定成本 。与此同时，但在猪价超预期下跌的情况下 ，包括上半年玉米、
猪周期里 ，商超和肉品流通客户。同比减少约166.25亿元。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，价格变化通常快于产能调整 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但这种优势只是亏得更少、猪价跌破成本后 ，
放到整个行业来看，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，更多由市场上有多少猪决定。受到繁殖效率 、按半年报与一季报数据计算 ，销量基本持平 。上下游表现完全不同，屠宰量已经上来，同比增长14.04%。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，业务更多面向餐饮 、猪价跌的时候 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
截至上半年末 ，饲料和人工也已经投入 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
猪价跌破成本后 ，牧原也在财报里 ，半年报显示 ，行业集中的趋势还在加速。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，