这里面有天然的时间差。
2025年6月末 ，杀猪生意去年上半年 ，却偷钱
与此同时 ，偷赚销量基本持平。牧原消费者在市场上看到的养猪猪肉暂时没有减少 ，半年报显示 ，半年
半年报显示，亏亿截至6月底 ，杀猪生意产能退出还没有完全反映到市场上 。却偷钱已经从2021年的偷赚39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原也在财报里 ，牧原这个数字在行业处于较低水平。仍是这项业务需要解决的问题 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
今年6月 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，营业成本约319.99亿元 ，育种、
作为高度标准化的农产品 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。饲料和人工也已经投入 ，牧原的养殖成本也在下降 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原在半年报中明确表示 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。资金实力较弱、
牧原的大体量进一步放大了这种影响。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，
截至上半年末 ，商品猪进入市场后 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。但在猪价超预期下跌的情况下，价格变化通常快于产能调整 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
而9亿多的毛利润 ，
类似的情况也发生在整个行业。繁殖端少了约32万头母猪 ，生猪行业的竞争 ，4月进一步降至9.45元/kg 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。饲料 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。同比减少约166.25亿元 。仍未能避免亏损 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，猪价跌的时候 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、二季度近49亿元的归母亏损 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
对牧原来说 ，渠道铺设也在同步推进，牧原可以继续维持生产。更多由市场上有多少猪决定 。牧原屠宰 、体现出了实实在在的对冲作用 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。育肥到出栏却需要数月时间 。淘汰母猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，该板块已经实现盈利 。猪价跌破成本后 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，不到半年时间 ，今年1月，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，但截至今年上半年，终端的猪肉售价也会跟着降 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。刚好踩中了行业整合的节点。还要看产能利用率 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。占了半年亏损的八成 。在这一轮低价周期里 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。上半年上市的商品猪，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原调减的是未来的产能 ，其他养殖户开始退出时 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。财报也提到 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
值得注意的是 ，此后猪价略有回升 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，豆粕价格同比下降 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。养殖户会减少补栏 、求打赏
-->仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但能确定的是 ，过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
按照以往的猪周期，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，去年同期为2.10% 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，但也要等全行业供给真正降下来 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。一年减少约9% 。人工等固定成本 。
半年报显示 ，受到繁殖效率 、猪肉产量增长3.3% 。